□本报记者 魏昭宇
今年以来，众多涌入人工智能（AI）赛道的基金经理呈现出两类投资风格：一类看重细分板块的远期空间，一类则对业绩兑现要求严格。来自东方红资产管理的基金经理蒋娜属于后者。她凭借着对产业的长期追踪与对优质公司的深入理解，敢于在AI赛道波动期加仓，敏锐捕捉业绩爆发拐点。
近日，蒋娜在接受中国证券报记者采访时表示，市场在经历三年以价值风格为主导之后，今年或将迎来从价值向成长风格转变的拐点。AI作为重要的产业趋势，长周期机会依然显著，同时出海、游戏、消费等赛道也蕴含丰富的投资机遇。
把握业绩兑现的关键节点
用蒋娜自己的话来说，自己是“成长股选手中对财务报表要求比较高的那一类”。其在研究员期间接受的基本面严格训练，塑造了她高度重视财务数据的习惯。她明确偏好处于“业绩爆发期”的标的，核心关注点在于当期利润能否爆发，现金流、资产负债表等财报数据是否优质等。即使覆盖传媒、计算机等偏重预期的行业，她同样要求每家公司的数据都必须落到财务报表上面，对组合中的公司会定期更新财务模型，对研究员也要求建立并维护相关模型。
除了对股票质地的把控，对产业周期位置的精准判断，是蒋娜投资框架的另一基石。“有些行业，如渗透率较高的新能源车或电池，其格局已相对固化。”反之，那些渗透率尚处低位（0%-10%或10%-20%）、正从导入期向爆发期转换的行业，往往蕴含着更丰富的投资机会与更多的可选标的。蒋娜表示，她尤其重视从导入期往成长期转换的这一阶段，特别是当财报连续多个季度表现强劲时，是投资布局效率最高的窗口期。相关迹象不仅提升了企业业绩兑现的确定性，也因行业爆发初期龙头未定，为挖掘“黑马变白马”提供了土壤。
作为“平台型选手”，蒋娜善于整合资源捕捉机遇。多年投资与研究经验，让她深谙平台的力量。她表示，相较于单兵作战，自己更擅长利用团队的智慧为投资赋能。在她看来，长期的研究工作使得自己对团队每位研究员的特点都较为了解。依托东方红资产管理的研究优势，当追踪的产业出现积极变化时，她能迅速调动资源、交叉验证，捕捉产业机遇。
寻找具备“三新”特征标的
今年以来，PCB板块因AI算力需求爆发表现亮眼。记者注意到，该板块某龙头公司早已出现在蒋娜管理产品今年一季报和二季报的重仓股名单中。她坦言，在PCB板块行情启动初期，自己就已开始布局。尤其当今年一季度市场对该公司业绩持续性存疑时，她基于强劲的报表信号和产业周期位置做出了明确判断。
筛选这只股票的心路历程深刻体现了蒋娜挑选成长股的“三新”原则：新周期、新客户、新产品。在新周期方面，蒋娜表示：“AI驱动的算力需求爆发是明确的新周期。我们团队从三年前就对这一板块紧密跟踪，后来发现行业需求空间非常广阔。”在新客户方面，蒋娜非常重视“客户视角”的筛选作用。“下游顶级客户的选择一定程度上会对公司实力形成背书，这家公司就是非常好的案例。”在新产品方面，蒋娜表示，该公司管理层对AI趋势有超前洞察和坚定信念，在需求未明、同行犹豫时坚定投入高端产能并提前锁定关键设备，构筑了竞争壁垒。
“成长股投资的第一步是判断市场需求的真实性与强度。”蒋娜对记者表示，东方红资产管理团队对AI等重大产业趋势进行了长达三年的深度追踪与交叉验证，这是她在市场分歧中保持定力甚至加仓的底气。
看好AI、游戏、互联网等方向
对于后市展望，蒋娜表示，在适度宽松的货币政策环境中，权益资产的表现值得期待，市场或在今年迎来价值风格转向成长风格的拐点，这与她的投资能力圈更加契合。在组合构建上，她坚持“行业相对集中、个股适度分散”的策略，以应对早期龙头识别不清的风险并控制回撤。在蒋娜看来，有几大细分板块值得关注。
首先，AI是明确的长期趋势，当前周期位置“非最左侧但也未到右侧”，机会仍在。蒋娜提示，需警惕分化，市场对尚未进入产业链的公司预期已高，她将更严格筛选投资标的，聚焦估值合理、竞争力强、能持续兑现业绩的核心环节龙头，对产业格局不明、业绩未显的子领域持谨慎态度。
其次，互联网与游戏板块或迎来新周期。在蒋娜看来，版号常态化、审核放宽、提振内需等一系列利好政策的出台是游戏板块持续向上的核心驱动力，不少游戏公司的半年报已显现业绩向好趋势。此外，目前头部互联网公司的AI应用潜力被低估，AI或为互联网产业的产品带来更多可能性。
此外，出海类企业亦值得关注。蒋娜表示，随着中国企业全球竞争力提升，出海类公司已经从制造业向更广的领域拓展。她尤其看好文化属性强、贸易摩擦风险较低的出海方向，如游戏、IP衍生品、新消费品牌。
最后，蒋娜表示，自己还会关注化工、新能源、消费等可能出现底部反转的领域。她指出，在信息平权的AI时代，市场共识形成极快，波动加剧。人相对于AI的优势在于对重大转折的预判和“反共识”挖掘能力。在市场高度一致时保持独立，在市场分歧巨大、估值具有保护时敢于布局，是获取超额收益的关键。
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责任编辑：江钰涵
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